精九隐秘投资术：借PE信托2层结构大玩“资本套娃”

　　“闪电”举牌新潮实业两天后，湖北精九投资有限公司(以下简称“精九投资”)的“真容”终见天日。细观操作脉络，多处手法耐人寻味：一家投资机构意欲买卖二级市场股票，为何需设计“套PE基金、再套信托计划”两层繁复的资本结构?

　　新潮实业今日披露简式权益变动报告书，披露了举牌方精九投资运用两层杠杆，大幅放大资本的明细情况。据公告，精九投资注册资本1亿元，经营范围包括实业、商业、能源、酒店、股权等。其中，执行董事鲜勇持股90%、执行董事饶玉秀持股10%，鲜栗为总经理。

　　同时公告还介绍张拾根情况，其通讯地址为广州市海珠区基立道13号301房。精九投资系与张拾根签署了一致行动协议，按《上市公司收购管理办法》的规定构成一致行动人。

　　耐人寻味的是精九投资在举牌新潮实业过程中，套用了PE基金、信托账户两层资本结构，其收购手法显得迅疾而平稳，基本未造成股价异动。

　　公告披露，精九投资为深圳凯雷股权投资基金合伙企业(有限合伙)普通合伙人，“深圳凯雷”以次级委托人身份加入沐雪巴菲特一号信托项目，精九投资遂委托“深圳凯雷”以该信托产品名义在二级市场上买入新潮实业股票，截至2012年12月3日通过该信托项目买入2365.51万股。

　　一步一步回放上述资本运作：精九投资实际为深圳凯雷GP，以目前业内PE基金GP、LP(普通合伙人、有限合伙人)常规的出资结构，GP的出资额平均约为1%-5%之间(新潮实业公告并未披露明细信息)，由此可知精九投资仅靠小部分出资而实际管理深圳凯雷。

　　此后，深圳凯雷以次级委托人身份参与了沐雪巴菲特一号信托计划，并非全额认购该计划。由此，从精九投资到沐雪巴菲特一号信托计划，已经运用了两层杠杆、大幅放大了资本。

　　最后，精九投资委托“深圳凯雷”以“沐雪巴菲特一号”信托产品名义在二级市场上买入新潮实业，完成举牌。

　　精九投资是何来历?深圳凯雷是何来历?沐雪巴菲特一号又有哪些募资人?公告并未予以披露。但颇为有趣的是，精九投资似乎很喜欢“业内巨头”之光环。

　　记者在网上检索深圳深圳凯雷股权投资基金合伙企业，未发现任何信息。但“凯雷”二字乃全球PE业巨头、“沐雪巴菲特”更是似乎在标榜全球股票市场中“费雪与巴菲特”。

　　对于举牌的成本，公告明细披露：精九投资于11月27日-12月3日买入2365.51万股，均价4.89元。同时，张拾根于10月份买入20万股，均价4.63元;又于11月1-12月3日买入764.37万股，均价4.94元，在此期间内，张拾根还卖出20万股，均价4.78元。

　　对于举牌的目的，精九投资表示，看好新潮实业未来发展前景。该公司同时称，未来12个月内，不排除在合适市场时机通过证券交易所继续增持的可能。
 

          来源： 上海证券报     　作者： 郭成林

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