赤峰黄金收购案四层利益：赵美光家族回报21倍
收购资产吉隆矿业评估增值14.6亿元，装入赤峰黄金证券化后溢价19.2亿
赤峰黄金(600988.SH)由ST宝龙更名而来，并脱胎换骨。
由于2005年、2006年连续两年亏损，东方宝龙自2007年4月27日起被实施退市风险警示，更名为“*ST宝龙”。随后，公司又经历三次名称变更，最终于2013年2月5日正式摘星脱帽，更名为赤峰黄金。伴随脱帽成功的是为时一年的重组进展。
2012年3月28日，ST宝龙发布重大重组草案，分为两步：首先，ST宝龙以1元的价格向威远集团出售上市公司的全部资产及负债、主要包括晨曦物业100.00%股权、光华荣昌51.00%股权、宝龙防弹车52.38%股权、房屋建筑物、土地使用权以及其他全部资产及负债。其次是拟以8.68元/股发行股份购买赵美光、赵桂香、赵桂媛、刘永峰、任义国、马力、李晓辉、孟庆国8位自然人合计持有的吉隆矿业100.00%股权，交易价格为159420.79 万元。
告别了连续亏损的ST宝华，变身后的赤峰黄金属于有色金属矿采选业，主营黄金矿产品的采选与销售。
截至3月28日，赤峰黄金收盘价19.11元，较重组前8.44元/股上涨126.4%;较8.68元/股定增价上涨120.2%。
第一层利益：资产出卖人
“赵美光家族”21倍回报
此次收购的吉隆矿业100.00%股权来自于八名自然人股东，我们将其统称为资产出卖人。其中，持股比例最多的控股股东赵美光占比57.75%，而另两名股东赵桂香、赵桂媛均是赵美光的姐姐。
2012年11月26日赤峰黄金重组修订案显示，本次交易拟购买资产吉隆矿业100.00%股权在评估基准日经审计的吉隆矿业母公司账面净资产合计为1.34亿元，评估值为15.94亿元，增值率为1085.37%。
资产出卖人获得首次溢价=15.94亿元-1.34亿元=14.6亿元。
不过，对于资产出卖人来说，更大的甜头则是实现资产证券化后，在资本市场获得的二次溢价。
吉隆矿业100.00%股权高溢价作价15.94亿元，按照8.68元/股的增发价，交易后，资产出卖人共计获得1.84亿股赤峰黄金，按照3月28日19.11元/股的收盘价计算，资产出卖人的账面价值再次溢价=(19.11元/股-8.68元/股)×1.84亿股=19.2亿元。
据理财周报统计，上述八名资产出卖人合计投资吉龙矿业股权的成本约为2.16亿元，现在证券化后，资产出卖人的平均投资回报=(19.11元/股×1.84亿股-2.16亿元)/2.16亿元=15.28倍。
通过1020万元出资额，赵美光获得吉隆矿业51%的股权，此后赵美光、赵桂香和赵桂媛又花费1.05亿受让股东孟庆国及汪桂香26.75%的股权，整体计算，赵美光家族实现账面浮盈=19.11元/股×1.32亿股-1.15亿元=24.08亿元，投资回报约21倍。
第二层利益：资产购买人
“赤峰黄金”市值增厚45.73亿
目前，重组完成后的赤峰黄金股本增厚至9963.8万股+18366.5万股=28330.3万股。此外，加之重组后股价上涨126.4%，截至3月28日，赤峰黄金重组完成后总市值为54.14亿元，相较一年前重组预案发布时8.9亿元的总市值，公司总市值增厚45.73亿，增长近6倍。
2012年年报显示，公司实现营业收入5.74亿元，同比增长29.89%，实现净利润2.38亿元，同比增长98.60%。ST宝华成功摘帽变身赤峰黄金。
2004年公司上市之初，主营业务为专用汽车及汽车零配件的研发、生产和销售;2010年公司更名为广东东方兄弟投资股份有限公司，主营业务仍以专用车辆的销售为主，增加了商品贸易业务。
变身赤峰黄金后，公司所属行业也相应变为有色金属矿采选业，主营黄金矿产品的采选与销售。
由于黄金产销保持快速增长,重组方案中2012年预测2.3亿元的利润承诺得以实现。
数据显示，2012年吉隆矿业生产黄金1.47吨,同比增长34.19%;销售黄金1.65吨,同比增长61.97%;黄金均价339元,同比上涨3.16%。由此看来，吉隆矿业未来带给赤峰黄金的收益值得期待。
此外，赤峰黄金2012年应收账款达到1.34亿元，同比增长了1326倍之多。对于应收账款的快速增长，公司称，主要原因是期末销售黄金、白银的货款未结算。为此，公司特意调整了计提比例，加大了1-2年及更长时间账龄的应收账款坏账准备计提比例。
对于赤峰黄金来说，另一笔收益则源于其剥离掉的巨额债务。
截至2011年12月31日，公司未经审计的账面净资产约为-4,401.71万元，评估值约为-831.19万元，增值额约为3,570.52万元。而重组完成后，公司通过1元出售所有资产及债务给威远集团，使公司重组交割日没有负债，因此公司实际也获益4401.71万元。
第三层利益：原大股东吴培青
地位下滑至第二
赵美光家族的入主，让原大股东吴培青丧失控股地位，占股比例从28.19%下滑至9.91%，屈居赤峰黄金第二大股东，而原二股东张永胜则下降至第十位。
由于公司业绩不断下滑，大股东似有“弃船”之意。此前，吴培青在2012年7月26日，通过二级市场以18.73元/股卖出80万股，套现1498.4万元。减持之后，目前吴培青尚持有2808万股。
借势矿业注入重组方案，ST宝龙前任董事长万沛中在去年5月23日和6月1日，先后通过大宗交易抛售225万、273万股，占总股本的5%。两次套现约7229万元。万沛中在2009年底辞去董事长、法定代表人职务，辞职后仍继续担任公司董事职务。
虽然股东地位下滑，但目前来看，此次重组给吴培青带来账面浮盈=(19.11元/股-8.44元/股)×2808.41万股=4654.96万元。
第四层利益：公众投资人
浮盈7.32亿
聪明的公众投资人也在赤峰黄金的重组中分得一杯羹。
重组预案发布前，公众投资人约持有赤峰黄金6857.7万股，因此账面市值也享受了126.4%的溢价，公众投资人账面市值合计浮盈=(19.11元/股-8.44元/股)×6857.7万股=7.32亿元。
从目前来看，这次重组各方所获利益差距较小，整体上可谓皆大欢喜。对资产出卖人来说，高溢价出售资产并实现资产证券化;对赤峰黄金来说，不仅成功完成企业转型，提高了公司市值及经营能力，而且剥离掉了公司的不良资产与债务;而对于赤峰黄金股份的原股东公众投资者来说，其账面价值获益也相当不菲。
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