桂浩明：沪深成交占比透露市场运行特征

申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明

　　进入8月中旬以来，沪深股市每天的成交占比发生了很有意思的变化，沪市的占比从这以前占总额的不足40%逐步提高到50-55%。到了9月份则又进一步上升到了60%以上。这也就是说，两市的市场占比在短短的一个月中出现了位置互换。以前是深市在总量中占了大头，现在则是沪市处于领先地位。

　　沪深两市处于同样的市场环境下，因此其基本走势是一致的。当然，由于历史的原因，加上后来在定位上也有一定的差异，两市也形成了各自的特点。譬如说沪市大盘股比较多，虽然上市公司数量不如深市，但市值巨大。而深市在发展了中小板和创业板以后，上市公司数量增加很快，但市值却并不大。于是，在行情的不同阶段两市的运行就显露出了不同特点。而成交量占比上的变化则是其中非常重要的一个方面。

　　在早期，沪深两市分别由当地的人民银行监管，客观上存在一定的竞争。上海依托自身的经济实力和广阔的腹地，在两市的竞争中一直处于相对强势的地位，在很长一段时间中沪市的成交占比达到全市场的70%甚至更多。只是在1996-1997年的一段时间，深市由于采取了多种手段活跃市场，那个时候其成交量要超过沪市。也就从1997年起，两市的监管权收归证监会，在统一管理下沪深交易所的行为日趋同质化，竞争色彩荡然。根据中央的安排，沪市以上市大盘蓝筹股为主，深市以上市中小企业为主，而由于市场对大盘股的承接能力不足，而中小板，创业板的发展则比较快，因此到了本世纪，深市先是在上市公司数量上超过了沪市，而后随着中小市值股票的活跃，在成交占比上与沪市的差距也逐渐缩小。这两年来，特别是今年以来，市场流行炒成长股，大盘蓝筹股的股性越来越差，这也使得深市的成交金额超过沪市成为一种常态。这种局面，一直到最近才有所改变。

　　应该说，现在沪深两市成交占比的变化，并非源于两市上市公司结构，与两个交易所的管理更没有关系，而只是市场投资风格调整的产物，今年上半年，市场以成长股为主线，题材重点是经济结构转型和改变增长模式，因此那些具有转型概念的公司就得到了青睐，由于这些公司大都分布在深市，这也就使得深市交易异常活跃，行情也走得比较强，成交金额大大超过了沪市。而最近一个阶段，市场开始关注上海自由贸易区等概念，一批大盘蓝筹股受益，而这些股票以在沪市上市为主，这就导致资金集中流向沪市，沪市成交额也就轻易地追上并且超过了沪市。透过沪深两市成交占比的变化，投资者不难看出市场热点的变化，以此作为捕捉市场热点的参考，应该说也是很有效的。客观而言，在沪市成交占比比较大的时候，投资者的确要多关注蓝筹股，反之则需要多留意成长股。这似乎已经成为时下市场的运行特征，人们不妨好好体会。

　　当然，两市市场占比所提示的这种市场特征是否能够长期延续，现在还不好说。特别是未来在金融创新大规模进行，像个股期权推出后，占比所提示的意义就完全不同了。只是，在现在这个时候，大家对两市成交占比的变化还是不能忽视。在本周五，沪市的成交占比是55%，已经比前几天的60%减少了一些。如果这个趋势得以延续，那么也许过不了多久，深市成交量又会超过沪市，那么这时候成长股又恐怕又可能成为行情的主导了。

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