陈维君：市场化重组将是企业借东风淘金的最好机会

　　国务院日前印发《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，出台了“发挥资本市场作用”等七方面措施，力推企业兼并重组。此次重组在业界看来，力度远超预期，从此将掀起真正的市场化并购重组浪潮。

　　此次市场化并购重组的主要政策依据是：1、取消上市公司重大资产购买、出售、转换行为审批（构成借壳上市的除外）；2、地方国有股东所持上市公司股份的转让，下放到地方政府审批；3、允许符合条件的企业发行优先股等作为兼并重组支付方式，研究推进定向权证；4、兼并非关联企业不再强制要求作出业绩承诺；5、改革上市公司兼并重组的股份定价机制，增加定价弹性。

　　对此，笔者的看法是：

　　以昨日河北钢铁(000709,股吧)涨停为例，公司目前的产量规模位列全国之首，但面临压缩产能以解河北、北京雾霾之围之苦。在这样的环境下，为何突然涨停呢？显然这里面更多地是民营资本想借此机会入主钢铁业。今年是国企改革的元年，混合所有制让民营资本有了向国企资产收购兼并的政策条件，而国企股此时的兼并收购成本是极其低的，因为股价到了20年前的“原始股”水平了，可以说，现在买入国企股，相当于20多年以前的原始股的再发行，而且不用担心原始股何时会上市流通，现在本来就是全流通的。

　　另外一个案例是，海鑫钢铁面临工商银行(601398,股吧)上门讨债，因为有30亿元债务，但民营资本同样表现得异常积极和活跃，欲抄底海鑫钢铁。

　　上述两个案例，都属于钢铁行业，钢铁行业正面临十多年以来最为寒冷的时期，这是国家在十多年以来因审批过度造成的，产能过剩让钢铁行业竞争异常激烈，也破坏了钢铁行业盈利环境，钢铁企业亏损经营并不是企业经营的失误。这说明，即使是在产能过剩行业里，民营资本也不会放过兼并收购机会。

　　重组让濒临死亡的钢铁企业获得重生机会。由于民营资本要入主企业而不断从二级市场大量购买股份，从而产生了股价向上的波动，这正是钢铁股的魅力所在。以此类推，可以想象，庞大的国资股在现行重组意见实施过程中，可能面临被民资“抢食”，再加上普通投资者的疯狂炒作和追捧，股价将面临翻天覆地的变化。

　　另一类重组同样变得有吸引力，即：强势企业借此机会做强做大，对同类企业进行蚕食，这样的案例在证券行业正在发生着。比如方正证券(601901,股吧)对民族证券的收购，就算是这类兼并的典型。方正证券对民族证券的吸收合并，扩大了证券经营地域，那么，未来通过增发普通股或者发行优先股以及公司债等，可以实现方正证券的扩张梦。而优先股的推出，也正好满足了这类公司进行市场化兼并收购的扩张欲望。

　　同样地，在期货公司面临经营转型时期，由于大宗商品价格的冷清，导致期货公司盈利模式出现了困难，以前那种以牺牲客户利益换取佣金收益的模式遭遇了尴尬，而资管业务的推进，将逼迫期货业同样面临大洗牌，照此看来，目前冷清的期货业可能同样面临证券业一样的困境，同样也需要通过市场化重组才能获得新生。

　　由此看来，不管是国企改革，还是民营企业之间的兼并，重组都是必要的手段，混合所有制为国企改革带来了机会，也让民营企业发展壮大，而各种类型的重组正在让各行各业面临大洗牌，资产也将得到充分优化，洗牌后的中国企业，其展望结论是有脱胎换骨式的发展机会。重组不但是让民营资本有机会与国企混合，而且，国企和民企的优势将得以充分融合，重组对于整合中国经济，已经是功在当下，利在千秋了。

　　过去的重组，很容易让投资者误入歧途，即对ST家族进行疯狂炒作，某些投资机构和散户，认为重组只是对业绩不佳的公司，通过重组，获得乌鸡变凤凰的投资机会，这类股票炒作案例数不胜数。但是，我们看到的情况却是让投资者伤心的故事不断发生，某些大资本，借重组进行炒作，然后从该企业获得增发或者配股机会，一旦资金到手，就拍拍屁股走人，留下的是一地的鸡毛，重组欢笑并不持久。即使是有些重组后规模变大了，但是，其重组资金来源仍然是来自银行借贷。一旦经营不善，资金链就会断裂，股价接着就一泻千里，让投资者蒙受了巨大损失。最近，国家反腐开始涉及到了此类公司，这些公司的股价也开始滑入深渊。

　　退市制度的推出，让以各种欺骗手段进行重组的公司面临法律风险，也给投资者带来了投资风险，投资者此时需要擦亮眼睛。笔者注意到，很多上市公司开始不断地发布退市风险提示，这算是负责任的了。在发布退市风险提示的上市公司里，其大股东对重组计划开始投弃权和反对票，这说明什么？说明大股东不认可，大股东对相关企业的了解程度远比普通的投资者更加深入，他们的意见值得我们借鉴。如果贸然对这类重组投入重资去博弈，可能面临血本无归的风险。

　　过去，重组股具有稀有价值，因为国家对重组的定义范围有限，现在，国家对重组的重视程度远超过去任何一年，而此次重组，意在推动中国经济转型、优化产业结构、提升中国经济规模，不但是民用行业要重组，军工行业同样也面临重组机会。这么大力度的重组，在中国尚属首次，其意义堪比上世纪80年代的美国。上世纪80年代初期，美国进行了大规模产业调整与重组，重组后的美国企业，有了各个行业的巨无霸，在世界范围内具有了绝对的竞争优势，跨国公司成为那个时代具有绝对影响力的时代产物，也让美国获得了成倍的经济增长优势。

　　中国的国企规模并不算小，在世界500强中也占有相当地位，2013年底，仅央企进入500强的就达92家。但是，由于中国与美国等西方国家的所有制差异，纯粹的国企，在跨国经营中，已经遇到了很大的障碍，美国等西方国家，以封杀我国国企为名，开始拒绝与中国国企合作，这表明纯粹的国企并不能达到像美国的跨国公司同样的境遇，并受到人们的敬畏，受到的只是“威胁”，“中国威胁”成了真正阻碍中国企业海外发展的瓶颈。混合所有制，将改变中国单一国企性质，也让这些大型企业有了向海外发展的机会，在未来世界竞争中，中国可以凭借这些企业获得充分竞争优势。特别是，新兴产业的兴起和创新驱动，让这些国企变得更有竞争力。所以，此次重组的意义远比过去十几年来倡导的重组更为重要，这是一次全面提升产业规模和竞争优势的重组，是提升中国经济规模和优化产业结构的一次经济大整合。

　　习主席曾说过，“要尊重各国对发展模式的选择。”以笔者看，中国目前的科技水平、工业化水平与美国等西方发达国家相比，中国只相当于美国上世纪80年代初期水平，虽然中国的专利数量位列世界前三，但这么大一个国家，创新水平显得仍然不足以与美国、日本、德国相抗衡，虽然最近的排名，中国超过了德国，仅次于美国和日本，但中国整体仍然落后。要改变这一现状，中国走上世纪美国产业调整和重组之路，是非常正确的，这就是中国目前的国情。

　　所以，在重组机会面前，投资者更应该放眼未来，对那些已经具有优势，并借重组机会得到快速发展的上市公司，给予重大关注，这些企业将变成中国的摇钱树。再看两市的市盈率，大约都在10倍左右，那些躺在地上的几元股，不正是满地黄金吗？那些黄金矿商们投入巨资才提炼到不多的黄金，而证券市场上，黄金满地都是，且含金量高，借重组东风淘金正当时

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