郭施亮：定向降准为何扶不起A股？

郭施亮(资料图)

　　4月22日，央行宣布，决定从2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　据了解，央行此次定向降准意在加强金融对“三农”发展的支持，拓展资金来源，引导加大涉农资金投放，进一步提升农村金融服务的能力和水平。

　　实际上，针对此次定向降准的利好政策，市场不应该过分解读。

　　据悉，截至2012年底，我国银行业金融机构共有337家农村商业银行、147家农村合作银行。不过，绝大多数的农商行、农合行设立在县域，如果扣除主要城市的农村商业银行，则此次可释放的资金不多于1000亿元。

　　值得一提的是，随着今年大量的信托理财产品到期，巨量的兑付压力将会冲击市场。有数据显示，2014年信托产品到期数量较2013年大幅增长超过5成，全年累计到期的信托产品或将高达5万亿元。经历中诚信托以及超日债事件后，信托市场的潜在风险依然不能轻视。2014年将会是打破刚性兑付的元年。此外，月底的财政存款上缴压力也会给市场构成一定的影响，此次定向降准或许也在某种程度上缓解这种冲击。

　　于是，此次定向降准的目的就相对清晰了。可以预期，央行此次定向降准的实际投放规模并不大，而市场预期的货币转向的可能性较低。

　　针对此次定向降准的政策，市场预期A股会有不错的表现。然而，从4月23日A股的表现分析，市场对定向降准利好政策的积极性并不高。截至当天收盘，上证指数报收2067.38点，下跌0.26%；深圳成指报收7434.73点，上涨0.59%。

　　正如上文所述，此次定向降准主要针对“三农”问题，且可预期的投放规模或不多于1000亿元，整体影响不会太大。因此，也不会对股市构成太大的刺激。

　　更为关键的是，近期IPO预披露企业数量的急剧上升进一步释放出市场的恐慌情绪，定向降准的利好刺激力度大幅缩水。

　　据统计，随着23日晚间第四批10家公司的IPO预披露及预披露更新材料的出炉，近期发布预披露的公司数量已经达到75家。通过对比，近几天公布的IPO预披露企业数已经超过了今年1月份的新股发行总量。

　　那么，市场进入预披露环节预示了什么呢？

　　实际上，根据常规的首发审核流程，企业在预先披露更新之后，就会进入初审的环节。随后，初审会将会出具初审报告，告知发行人及其保荐机构做好发审会准备。在发审会环节，发审会将落实发审委意见。而后经过封卷环节和会后事项审核环节，企业就能够核准发行了。

　　不可否认，IPO预披露节奏之快令市场感到担忧。目前，仅属于股票发行注册制的过渡期，市场的预披露节奏却呈现出加速的态势。不敢想象，在股票发行注册制全面铺开之际，市场的扩容速度又将如何展现？

　　十年间，A股市场融资与现金分红的比例严重失衡，两者之比将近2:1。近年来，随着管理层对现金分红的重视，市场整体的现金分红比例正逐步提高。遗憾的是，因差异化红利税的影响，市场却呈现出红利税“明降暗升”的局面。A股市场无疑陷入了高股息率的尴尬，而A股市场的吸引力也没有得到有效地改善。

　　笔者郭施亮认为，就目前而言，A股市场最主要的问题就是过度的融资。同时，在市场融资得以强化之际，再融资的规模却有增无减。于是，在过度融资的市场环境下，定向降准等利好政策也很难扶得起A股了。

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