文国庆:经济增速下行空间很大 股市不会出现反转

　　1、新国九条到证监会给出IPO时间表，这一系列举措表明政府不希望市场暴跌，会适当调整IPO的速度，但不表明政府会刻意救市，政府强调的是制度建设，指数高低还不是政策的出发点。

　　2、大盘指数跌破2000点，也不表明市场不健康，2007年市场涨到6124就健康吗？根本不是。市场最可能的走势是在1800-2100点之间低位徘徊，个股机会不断涌现。经济增速下行空间很大，指数不会出现反转。

　　3、在经济增长率极低的情况下，原则上应该实行负利率，只有中国比较特殊，经济增速越慢，利率越高，这表明我国的宏观经济管理出现了重大问题。

　　4、预算外支出体现了我国宏观管理的随意程度，是贪腐之徒孳生的温床，两个因素叠加，所以尾大不掉。至于在社会保障和医疗上的投入，确实很少，应该加强。对于教育经费，主要是投不到点子上，大块资金都放到几个重点大学当“唐僧肉”了，基层公共教育所占比例很小。贪腐不除，教育经费再多何益？

　　5、股市策略调整方面，与银行、地产相关的板块逐步卖出，医疗消费和快速技术创新的股票择机买入。大盘指数跌不太多，但也涨不上去，所以不要对指数过于痴迷。

　　馨月(博客,微博)：南海局势在美国的怂恿下不断紧张，此次越南暴乱打死打伤华人，打砸抢烧华人企业商铺等，中国被迫撤侨，这让南海局势变得分外紧张，您认为南海局势能否引发局部战争，如果出现局部战争的话，对证券市场与期货市场有哪些影响？

　　文国庆：领土与领海权属之争，从来是以实力为基础的，所谓正义都是用来博取同情的。随着中国经济和军事实力的增强，我国的外交和国防战略也会进行调整，我国在南海问题上从过往的一味忍让，开始变得逐渐进取，南海权属的争端逐步加剧也就是必然的了。这是一个长期趋势，国民和投资者必须适应。越南暴乱造成华人伤亡并不意外，因为中越之间在南海石油开采上的争夺在升级。南海是否会发生局部战争，我想肯定会的，但是与哪个国家打，规模有多大，这要看中央的战略。我认为战争的规模不会太大，对我国经济和证券市场的影响不大，相反对中国在美上市股票的影响更大一点。境内投资者不必太拿南海问题当回事。

　　馨月：新国九条到证监会给出IPO时间表，您认为证监会向市场传达了什么样的信息，这些信息能否支持证券市场走出低迷，而转向健康方向？

　　文国庆：这一系列举措表明政府不希望市场暴跌，会适当调整IPO的速度，但不表明政府会刻意救市，政府强调的是制度建设，指数高低还不是政策的出发点。那种以为2000点是政策底的观点，是幼稚可笑的。

　　境内市场的低迷不是短期可以解决的，大盘指数在可预期的时段内是走不出强势的，但是个股机会会逐步涌现的。经济结构在调整，市场结构也会调整，以为国九条就可以扭转大盘走势的人，就是天真，就是意淫，认为马上面临大牛市的人，可能存在某种智力缺陷。

　　大盘指数跌破2000点，也不表明市场不健康，2007年市场涨到6124就健康吗？根本不是。市场最可能的走势是在1800-2100点之间低位徘徊，个股机会不断涌现。经济增速下行空间很大，指数不会出现反转。

　　馨月：欧洲下个月有可能继续加以宽松政策，采取负利率政策，什么是负利率？它对经济发展的主要利弊是什么？

　　文国庆：负利率就是对于现金储蓄客户，不但不支付利息还要倒过来收现金管理费。就是不鼓励储蓄，刺激消费和投资，增加社会有效需求，从而刺激经济发展。从财富分配的角度说，就是向生产者和投资者倾斜，反对坐吃利息。你想，如果一个社会的生产活动停止了，有再多金钱的人也得饿死冻死。以前人们以为存钱收息和借债付利是天经地义的，其实不是。在经济增长率极低的情况下，原则上应该实行负利率，只有中国比较特殊，经济增速越慢，利率越高---这表明我国的宏观经济管理出现了重大问题。

　　在经济低迷时期实行负利率可以制裁懒人和富裕阶层，但对敢于投资的人是个奖赏。坏处是对中产阶层而言也会财富缩水，对于没有储蓄而靠劳动谋生者，好处极大。当然，对富二代可能是最不利的。

　　馨月：上周末，中国政府进一步规范银行同业业务的《关于规范金融机构同业业务的通知》（“127号文”）浮出水面。对短短五年间由6.21万亿增至超过21.47万亿的同业资产迎来新的严格监管，您认为这对市场会产生哪些影响？

　　文国庆：同业资产规模剧增，是我国银行业规避金融监管，隐瞒不良资产引起的，监管的加强会使得非标资产大量回表，从而暴露银行业的大量坏帐，相当于把银行业的内裤脱光。其直接结果是银行不良资产大幅上升，银行利润下降，银行主动降低信贷，全社会资金收紧，资产价格回落。对于市场有什么影响？就是有效击穿2000点，让大家认清2000点不是政策底，也不必成天意淫“政策救市”。

　　馨月：4月，中国民生投资股份有限公司欲500亿抄底钢铁、光伏、船舶等产能过剩行业，您如何看待这些收购行为？

　　文国庆：这根本不是收购行为，而是一种做掩盖不良资产的游戏，细节我就不说了。我告诉你们一种资本腾挪技术。如果一家银行贷款出现2000亿元呆账，占全部资产的8%，它肯定不会如实上报，那会导致高管层集体辞职，甚至坐牢。最好的办法是找一个托儿，给你2000亿元授信额度。这个托儿宣布对这些垃圾企业进行整合，建立几个上百亿元的大型企业集团。银行把钱贷给托儿，托儿再陆续办理并购的法律程序并注入资金，然后找几个愿意捡便宜的其他企业参与并购，同时答应给银行还本付息。新进的企业逐步肢解这些垃圾企业，但必须保证部分地还本付息。整合的结果是，10年后这2000亿烂账最终偿还500亿元，1500亿还是收不回来。没关系，10年后银行的老总们都退休或出国了。

　　过剩产能就是垃圾，不会因为并购重组而有多大改善，但可以延期风险暴露，保护责任人而给后人带来麻烦。

　　馨月：中国的预算内支出不到GDP的1/4，这个比重相对较低。然而还存在占GDP约10%的预算外支出。财政支出模式严重向基建投资和工业政策倾斜。政府在教育，社会保障和医疗上的投入不到GDP的10%，这是全球主要经济体中最低的。所以国内不少学者都提出财税改革方面的问题，您对此有何意见？

　　文国庆：这个题目太大了，只能回答一小部分。我国宏观调控的能力很弱，但却酷爱干预经济生活，因为这里面寻租空间太大。预算外支出体现了我国宏观管理的随意程度，是贪腐之徒孳生的温床，两个因素叠加，所以尾大不掉。至于在社会保障和医疗上的投入，确实很少，应该加强。对于教育经费，主要是投不到点子上，大块资金都放到几个重点大学当“唐僧肉”了，基层公共教育所占比例很小。贪腐不除，教育经费再多何益？

　　馨月：综合以上的各种问题的重叠，您认为接下来的股市行情将如何演绎？

　　文国庆：不用在2000点之上苦苦挣扎了，在震荡中缓慢下行。

　　馨月：在如此局势下，投资者该如何调整投资策略，对策略调整和选股方面，您对大家有一些什么建议？

　　文国庆：与银行、地产相关的板块逐步卖出，医疗消费和快速技术创新的股票择机买入。大盘指数跌不太多，但也涨不上去，所以不要对指数过于痴迷

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