郭施亮：定向降准如何影响中国股市

财经评论员 财经专栏作者 郭施亮

　　据悉，央行年内第二次定向降准16日起正式生效，定向降准范围包括部分股份制银行。其中，招商银行、民生银行(600016,股吧)、兴业银行(601166,股吧)、宁波银行(002142,股吧)等上市银行陆续确认同步获准下调存款准备金率0.5个百分点。

　　需要注意的是，自今年4月份以来，管理层逐渐采取定向降准的政策。

　　2014年4月22日下午15时，央行宣布，2014年4月25日起下调县域农村商业银行人民币存款准备金率2个百分点，下调县域农村合作银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　随后在6月9日，央行发文，决定从2014年6月16日起，对符合审慎经营要求且“三农”和小微企业贷款达到一定比例的商业银行下调人民币存款准备金率0.5个百分点。同时对财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司也下调人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　实际上，从最近两次的定向降准举措分析，定向降准对市场的心理影响力度较为明显，市场也因此出现阶段性的企稳行情。

　　根据近期颁布的经济数据分析，我国多项经济指标出现了一定幅度的回升。以全社会用电量数据为例，1-5月，全国全社会用电量累计21638亿千瓦时，同比增长5.2%。其中，在刚刚过去的5月份，我国全社会用电量4492亿千瓦时，同比增长5.3%，实现年内的首次回升。显然，随着经济运行先行指标的逐步回升，我国的经济基本面也有了良好的预期。至此，股市作为经济的晴雨表，经济基本面的良好预期也为股市的阶段性企稳奠定了基础。

　　然而，在部分经济数据呈现回升之际，我国实体经济的真实状况并不乐观。有数据指出，目前我国银行对小企业贷款利率的上浮幅度一般在30%至50%，部分地区从事小企业和个人经营性贷款的代理中介公司利率高达20%以上。

　　正如前期周行长所言，当前我国呈现出两多两少的现状。即中小企业多，融资渠道少；民间资金多，投资渠道少。面对社会无风险利率的大幅提升，实体经济领域的融资成本居高不下。于是，在实体经济融资环境趋于恶化的大环境下，企业的生存空间也越来越狭窄。

　　鉴于上述问题，定向降准的意义就显得非常重要。针对近两次的定向降准政策，笔者郭施亮认为，主要存在以下几个特点。

　　其一、前后两次定向降准，表面降准力度趋于增大，但涉及范围并无充分扩大。从表面上分析，4月下旬出台的定向降准政策主要针对县域农村商业银行。而6月颁布的定向降准政策，则将范围扩至商业银行、财务公司、金融租赁公司、汽车金融公司以及股份制银行。然而，从真实情况分析，实际涉及的范围并无充分扩大。昨日晚间，央行也做出了澄清公告。就近期公告的内容分析，定向降准对投资者心理刺激的作用趋强。

　　其二、央行制定货币政策改变了过去用力过猛的姿态，现以趋于循序渐进的方式颁布政策。过去十多年，我国广义货币增速维持偏高的水平。2009年，我国广义货币增速还一度攀升至29%。十多年间，我国广义货币整体增速基本保持在15%以上。值得一提的是，过去，当国内面临较大的经济下行压力时，管理层却以过猛的手段刺激经济。最终，经济得到了短暂的回升，却换来了长期的经济恶果。如今，管理层逐渐意识到当时制定政策的弊端，逐渐采取循序渐进的方式来改善经济的运行走势。

　　其三、释放流动性的力度依然有限。虽然此次定向降准的力度似乎有所增强，但是整体释放流动性的规模依然有限。据部分机构测算，按照多家银行获准降准的规模分析，第二次降准的规模或不足千亿元。因此，在释放流动性有限的大背景下，难以对股市楼市构成较大的影响。

　　其四、选择的时点问题。针对第二次定向降准，管理层选择在6月份执行，或有所暗示。去年同期，我国银行间市场出现了罕见的“钱荒”效应。期间，在“钱荒”的压力下，股市直线跳水，创出1849点新低。显然，有了去年的经验教训，今年管理层却有备而来，也为缓解银行业的资金饥渴症提供了帮助。可以预期，即使目前银行面临年中“大考”，但是去年的“钱荒”效应或将无法重现。

　　笔者郭施亮认为，近期的股市略为企稳，主要得益于“微刺激”下的市场环境。不过，就中长期的股市而言，其潜在的根本性问题依然没有得到合理解决。况且，针对接连的定向降准政策，主要为缓解银行业的资金饥渴症提供政策性的支持。显然，接连的定向降准只能为股市创造短暂的喘息机会，并无助于股市长期下降趋势的扭转。（博客：郭施亮）

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