远昌看市：回到六年前的起点

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌

　 指标日历目前已经运行六年了，未来会有什么变化吗？

　　我记得08年11月设立指标日历的时候还是顶着比较大的压力，当然这里面并不仅仅是因为股市的疲弱，当时金融危机持续发酵，股市也受到比较大冲击，而且我设立指标日历的初衷是跑赢大盘，所以如何确保以上证指数为交易标的的波动指数跑赢大盘的确有压力，再加上我是提前一天告知第二天的操作计划，这使得操作的机动性大为降低，如果差价没有做出来，大家看到的就会是上证指数跑赢波动指数，那么我的这个计划就是失败的，所以当时身边的一些朋友也为我捏了一把汗。但是六年过去了，波动指数收益率是144％，而持有上证指数的收益率是20％，这说明我还是做出了一些差价的，而这也意味着六年前的决定是正确的。当然投资者如果一开始参照波动指数的操作计划买卖指数型基金很容易复制波动指数目前已经获得的收益率，而未来也可以继续这样操作下去。

　　但是我觉得当我们发现了一个稳健的盈利办法，我们不仅仅是简单的继续沿着这条道路前行，当然前行是必需的，我们更需要的是回到思考的起点，好好研究这种行之有效的办法，虽然一开始我们花了很多时间在研究，但后面更多的是在享受成果，因此如果你不回到思考的起点，你会很容易发现你的前行会没有目标，没有目标你就会犹豫，你犹豫你的操作就容易会犯错。所以我的思考回到了六年前的起点，实际上这六年里，我说的最多的话就是时刻要记住利润最大化。这是我们来这个市场的初衷，换句话说就如同踢足球一样，控球固然重要，但没有犀利的进攻，控球的价值是零，所以你得先有那犀利的进攻，你的控球才有价值。所以我总是先思考我这笔投资能否实现利润最大化，如果不能，我可能就选择放弃，而这就是我们前行的动力。

　　但如果现在我再一次回到思考的起点，再一次提到利润最大化，我想到的第一件事是如何放大指标日历收益率的作用，所以在寻找稳健盈利方法的同时，我想到了如何走的更远，所以才有了现在的西藏信托远见者1期管理型证券投资集合资金信托计划。做这个信托计划除了让更多投资者能够更直接分享我以往的研究成果，最重要的是这让我有了回到初始思考的动力，这让我的思考不再犹豫，这实际上是控制风险的最有效的办法。

　　我来简单介绍一下西藏信托远见者1期管理型证券投资集合资金信托计划，目前这份信托计划的推介公告已经在西藏信托官方网站发布，信托资金主要是投资于证券二级市场，为投资者谋取信托利益。认购咨询电话是01082024500转1042。

　 另外您刚才谈到了利润最大化，我想很多投资者非常关心，能否更详细的谈一谈。

　好的，这其实涉及到的是投资理念的问题。首先我强调要做利润最大化的交易，是因为我认为很多时候市场是个单选题，你会发现市场有一个阻碍力最小的方向，我追求利润最大化，其实就是发现市场阻碍力最小的方向。

　　而这个发现过程中，我们首先要知道金融市场之间是互相关联的，比如我比较喜欢分析股票期货外汇三个市场行情图表的交叉点，然后通过验证和修正来挖掘各个市场的机会。这里面的关键是找到三个市场当天最具有代表性或者最有判断基础的市场行情图表，我们暂定为a市场，然后得出a市场的操作结论，然后通过a市场的操作结论再分析另外两个市场，最终推导出另外两个市场的操作结论，最后通过三个市场的操作结论互相验证和修正，提高三个市场化操作的安全系数。当然a市场的选择每天不是固定的，可以是股票也可以是期货或者是外汇市场。由于这种分析推论建立的基础是行情图表，所以三个市场最后得出的操作结论更多的是三个市场的中短期操作结论。而a市场的中短期操作结论又是建立在a市场的中长期操作结论基础之上的，而a市场的中长期操作结论基础会不会发生变化，这是接下来解决的问题。

　　也就说通过基本面的分析来解决问题呢，具体来说，通过分析股票期货外汇三个市场公开信息的交叉点，然后通过验证和修正来挖掘各个市场的机会。这里面的关键是找到三个市场当天最具代表性或者最有判断基础的市场公开信息，这个公开信息可以不是第一部分a市场的信息，也可以是第一部分a市场的信息，我们暂定这个市场信息为b市场公开信息，通过这条公开信息的分析，我们得出b市场的操作结论，然后通过b市场的操作结论再分析另外两个市场，最终推导出另外两个市场的操作结论，最后最后通过三个市场的操作结论互相验证和修正，提高三个市场操作的安全系数。由于这种分析推论建立的基础是公开信息，所以这三个市场最后得出的操作结论更多的是三个市场的中长期操作结论。因为产品第一部分的a市场属于这三个市场，实际上我们已经找到a市场的中长期操作结论基础。

　　然后利用已经得出的a市场的中长期操作结论基础来验证或者修正a市场的中短期操作结论，最终得出中短期的操作结论。一般来说我们原本有一个a市场的中长期操作结论，如果第二部分得出的a市场中长期操作结论和我们原有结论一致，则a市场的中短期操作结论不需要修正。反之修正，同时对另外两个市场的中短期操作结论也要做修正。而中短期结论往往具体到各个市场的短期操作策略。而这一系列思考也是保证我们波动指数能够稳健前行的根本原因。

　　具体到盘面波动而言，虽然本周大盘出现上涨，但是最关键的一周是上周，实际上6月中旬之前大盘出现一波反弹，这波反弹被我视为3月底设计的三个阶段的操作计划的一部分，这三个阶段就是321行情，然后有节制的反复调整，然后向上小突破，但是上上周大盘突然冲高回落，这种回落和第三阶段结束的波动特点非常相似，这给了我们极大的考验，但当时我的观点很明确第三阶段波动依然可以期待，大盘下档支撑强。结果从上周开始大盘已经企稳没有继续调整，当然本周大盘继续上涨，这也使得我们此前关键性的判断不用修正，对于后市，我维持近期观点，IPO重启本身的负面作用未来还会释放，但全力释放还不是现在，这需要股市出现自然回档，这种负面作用才会释放，而在第三阶段走完之前，我并不会担心这一点。

　　商品期货方面，过去二月我一直偏谨慎的强调区间震荡，但是从上上周开始我突然变得积极起来，我当时强调沪铜上涨将加速，这种描述在以往二个月是非常罕见的，当然上周我们看到沪铜上涨加速形成突破，而本周沪铜延续了这个特点。对于后市，我维持此前观点，沪铜做为商品市场的标杆品种对于其他品种的带动是很大的，沪铜的加速上涨将继续给其他商品以强支撑。

　 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，此前上证指数数值为（119.37），而波动指数数值为（241.87），这意味着上证指数同期上涨了（19.37%）而波动指数同期收益率为（141.87％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率141.87％是同期大盘收益率19.37%的7.32倍。

　　 目前持有上证指数的数值为（120.71），而波动指数数值目前为（244.59），本周地产股再度反弹，市场重心再度上移，对于后市，我维持上周观点，大盘第三阶段上冲并不充分，大盘下档支撑依然很强，因此具体到下周的操作建议是：持有。　　

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