在线教育热潮蔓延 私募共议投资机会

　　近两年来，在线教育发展迅猛，并呈持续升温趋势。BAT引领互联网巨头纷纷试水其中，从百度教育到淘宝同学、腾讯大学，无一不彰显着互联网大佬们对教育的“企图之心”。另一方面，在线教育火热与否，传统教育机构的网络教育数据更有说服力，近日学而思网校用户数突破百万大关，凸显传统教育培训机构对时代的把握，对互联网冲击力的适时掌控。如今的百万数据， 更是以胜利者的姿态向世人宣告：在线教育的时代来了。朝阳永续向日葵(300111,股吧)聚会嘉宾表示，长期看好在线教育行业，未来在线教育的体量是巨大的，主要发展方向将是教育的智能化和P To P。

　　在线教育未来的发展趋势

　　宏观角度上，目前在线教育行业还处于初级市场阶段。根据相关行业统计数据，在线教育产业大概处于四百亿到五百亿水平，预测2016 或2017年行业规模将达到三千亿水平，每年增长率高达100%以上。在线教育行业存在三个显著的趋势：一是市场容量快速扩大；二是产品愈加丰富；三是行业内会出现几家寡头企业。为什么产品如此简单的情况下，行业会出现蓬勃发展呢？这主要是因为我国优质教育资源太稀缺。名校高昂的赞助费和近些年一路高歌的学区房房价也印证了这一点。整个社会对优秀的教育资源具有一定的渴求性。边远地区、广大的二三线城市和一些乡村的教育资源非常匮乏。在这种供给和需求存在较大反差现状下，在线教育目前仅仅提供了较为初级的产品。未来企业可能通过各种途径，组合出各种教育新产品。

　　另一方面，名师之所以成为名师的原因是：名师对其从事的行业或领域所涉及到的知识具有完备性和极大的丰富性；名师认识所从事行业的教育规律，如数学、英语、 美术等课程的教育方法、程度、进度，以及接受者认知的程度是完全不一样的；工作实践中形成了一套行之有效的教学方法，这套方法有利于将知识传递给受教者；针对不同的受众个体，名师会采取不同的教学方法。名师完全能够通过互联网实现，通过大数据等技术手段，可以开发出智能化教育产品可以实现针对每个个体达到最有效的教学效果。总体而言，未来在线教育的体量是巨大的，主要发展方向将是教育的智能化和P To P，这才是教育真正的互联网化。

　　对于教育行业来说，国内外的市场环境可能存在较大的差别。在西方个性化文化下，难以出现较大的教培市场，但东亚文化下，出现大公司将是大概率事件。为什么我国教育行业可能会出现大企业呢？第一，中国人口多；第二，我国教育体制偏向于标准化教育；第三，中国家庭相较于西方家庭更为重视教育。预计未来我国教育行业的市场规模可能会超万亿，但是近期市场增速可能会保持较低水平。

　　当前在线教育行业很大，很分散，平台和内容提供商都会有机会，但是教育行业某些方面是否可能出现创新至关重要，如果没有，在线教育行业只是附属于O2O，那么在线教育行业就很难有长足发展。当前教育产品标准化程度很高，但消费者的消费习惯却存在多样化。举例来说，韩国K12教育发展较好，原因在于 2000 年左右韩国政府为了打压当地培训机构大量占用学生课余时间，教育部在官方网站上制定并推出大量优质的教育资源，这也逐渐养成了韩国家庭教育习惯，慢慢形成了一个消费标准。我国在线教育的用户习惯需要进一步培育，这将是一个长期的过程。大量应试教育，比如考证教育，本身标准化水平较高，因此这类课程标准化不会成为其发展的障碍。另一方面，教育行业总量规模较大，但细分市场体量上有限，规模最大的当属 K12教育市场，统一性强，学科类型有限，这个领域国内主要存在的问题是各省具有一定的差异性。

　　职业教育改革带来的红利

　　按年龄段划分，教育可以分为三个阶段：学前教育、K12(基础教育)和成人教育。

　　首先是学前教育，它可以划分为母婴教育和幼儿教育两部分。这两者的商业模式存在较大差别：母婴教育主要以信息服务和社区的形式；学前幼儿教育主要与智能终端相结合，即APP的形式，在Apple Store网站上，主流的教育APP产品主要是针对学前幼儿教育的，这些产品与手游类似。

　　第二阶段是K12教育，这是我国教育市场的重要组成部分，市场空间很大。K12教育也可以划分为两个部分：一是应试教育，这与我国当前教育体制有关。K12的应试教育知识点具有标准化的特征，这部分容易向线上迁移。当前市场上从事该行业的企业很多，但在线尚未形成成熟的商业模式，未来可能会有较大突破。另外K12还包含了师生互动，这部分很难向线上迁移，信息技术在其中所起的作用更多是提供技术服务的模式。值得注意的是，近期政府开始加大学校信息化投入，至上而下在推动学校信息化建设。当前政府规定学校信息化列支经费占国家财政教育经费的8%，粗略估算，大约有2千亿的市场规模。当然，过去政府在信息化教育上也有投入，但这些投入主要偏向于电化教室、硬件和基础网络，未来信息化投入中软件的比例将提升，所以看好立思辰(300010,股吧)(300010)、科大讯飞(002230,股吧)(002230)、天喻信息(300205,股吧)(300205)、中南传媒(601098,股吧)(601098)等这类自上而下的教育信息化上市公司。

　　第三阶段是成人教育，该领域在线上的发展较好，但格局非常分散，简单分为职业教育、外语培训和兴趣教育。其中，职业教育是在线教育领域中做得最好的细分领域，已经出现了正保远程教育(DL)、达内科技(TEDU)这样的美股上市公司。职业教育比较容易实现快速向线上转移，这与成人的目的性强、自控能力好有关。

　　当前职业教育出现了一个显著的变化：国家希望通过推动教育改革来推动教育体系的转变。当前我国的教育体系是基于1999年本科扩招之后建立起来的体系，当时可能存在一定的积极意义，但现在已经不适合当前经济社会的发展。为什么这么说呢？因为1999年本科扩招导致大学生大幅增加，从本科扩招之前一百万左右，上升到当前普通高等学院大学毕业生将近七百万。在人才供大于求的现状下，大量二三本院校毕业生找不到工作，同时，市场中又缺乏高素质的技工和高素质的蓝领。因此，近期政府出台相关的计划，进行教育体制改革。

　　改革对上市公司的影响主要体现在以下几方面：一是教育体制改革可能会推动部分院校改革，比如推动二三本院校向职业院校转型；二是学科设计上可能会出现较大的转变；三是推动教育市场化，教育企业股份制改革。股份制改革影响极大，原来教育产业受政府管控较严，现在股份制改革鼓励企业参与职业教育，并允许得到合理的权利，这种市场化能有效激活职业教育发展动力。

　　A股市场上存在部分职业教育的资产，比如近期重点推荐的博通股份(600455,股吧)(600455)，其资产中有与西安交大合作设立的西安交大城市学院的资产，该学院的收入规模高达一亿多，人数过万人。长期而言，博通股份(600455)将获得政策改革的红利；短期而言，存在主题性投资的机会。

　　在线教育的商业模式

　　未来互联网教育的商业模式理想状态下应该是没有商业模式的模式，以非盈利为目的的在线教育才能把互联网优势发挥到极致，免费的教育让世界各地的人获得平等的教育资源。当前在线教育行业的商业模式较为简单，还是以互联网模式为主，存在平台分成、广告费和课程费用三种类型。

　　平台商主要以BAT、YY 为代表的少数互联网企业，尽管有很多企业尝试成为平台商，但由于流量不足，难以成功。其中淘宝是最具代表性的平台商，淘宝在线教育未来的盈利模式应该和原来的电商模式一样，通过分析流量、宣传等途径为店家提供增值服务，但淘宝本身应该不会参与平台分成。另一家成功的平台商YY 的盈利主要来自于 YY 音乐（美女主播），教育部分暂时还没有盈利。起初，YY 并没有将教育作为重点发展，仅仅是用户发现了YY的语言模式，自发在YY上进行教育课程，之后慢慢发展成一个单独的教育频道，最后才独立发展出100教育。

　　内容提供商主要是通过 APP 等形式提供相关的课程，包括录制视频、直播以及智能软件，其中提供视频是最初级的方式。十年前新东方网站上就提供视频，但这么多年一直都没有太大的创新。在线教育未来可能会出现的类型，现在不能妄下结论，正如在互联网刚兴起时，大家都仅仅阅读新闻，但谁能想到互联网现在出现了这么多门户网站。同样，在线教育刚刚兴起时企业仅是在网站上提供视频，但现在已经发展到互动的过程，至于未来会向哪个方向发展，谁也不能下定论。至于上市公司方面，当前真正的内容提供商都在美股上市。这与过去国家对教育的定位有关，过去我国教培机构在民政部登记，而不是在工商部登记。这是因为国家认为教育属于公益性事业，而不是盈利企业。但近期我们看到了一个比较好的结果，新南洋(600661,股吧)（600661）成功收购昂立科技跃身成为A股教育第一股。相信未来会有更多的内容提供商在A股上市。 当前A股的标的集中于给 K12 提供技术服务的上市公司，如立思辰（300010）、科大讯飞（002230）、拓维信息(002261,股吧)（002261）、全通教育(300359,股吧)（300359）等。

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