杨国英：救赎水井坊需大股东放手

　　
杨国英 财经评论员,现兼中国金融智库研究员、江苏苏商研究院宏观经济顾问(资料图）

　　针对大众消费的日用品领域，外资收购并运营成功的案例数不胜数，但是，针对民族品牌属性很强、尤其是锁定高端消费的相关行业，却一直很难看到外资收购成功的案例。

　　连年巨亏，水井坊(600779,股吧)迫切需要寻找救赎之路—6月19日，水井坊发布公告称，预计2014年上半年经营业绩将出现1.2亿-1.4亿元的亏损。这一公告的发布，基本断定，水井坊今年的全年净利润亏损，将大幅高于2013年（净利润亏损1.53亿元）。

　　这样的亏损，也许对大市值公司来说，仅仅是个小数目，但是，对于今年一季度营收尚不过亿（0.74亿元）、市值不足40亿元的上市公司来说，这样的亏损额度相当惊人。

　　也许还有市场人士认为，自2012年3月国务院发布“三公消费禁令”、并紧随其后于当年底中央和中央军委分别发布“八项禁令”和“禁酒令”之后，高端消费、尤其是高端白酒消费必然会遭受强烈冲击。

　　我们以2012年3月“三公消费禁令”发布之后的白酒股股价走势来看，盘点A股市场的主要白酒股，截至目前，贵州茅台(600519,股吧)股价下跌5%、老白干酒股价下跌11%、五粮液(000858,股吧)股价下跌42%、洋河股份(002304,股吧)股价下跌52%、古井贡酒(000596,股吧)股价下跌53%、泸州老窖(000568,股吧)股价下跌54%，但是，与上述白酒股相比，水井坊2012年3年至今股价下跌幅度居然高达近70%，其股价跌幅甚至超过2012年11年爆发塑化剂风波的酒鬼酒(000799,股吧)（跌幅60%），堪称A股白酒股跌幅之最。

　　事实上，水井坊的连年巨亏，不仅与我国近两年的反腐大环境有关，更与外资控股的运营逻辑有关。

　　诚然，针对大众消费的日用品领域，外资收购并运营成功的案例数不胜数，但是，针对民族品牌属性很强、尤其是锁定高端消费的相关行业，却一直很难看到外资收购成功的案例。事实上，水井坊就是在帝亚吉欧2006年进入、并于2013年全资收购控股公司（全兴集团）之后，走上日趋没落之路—市场景气时增速乏力，市场不景气时亏损更甚。

　　水井坊在连年巨亏之下，有无救赎之路可走？对此，一个很容易给出的答案是，调整运营团队和运营思路，可是，在高端白酒“关系营销”属性很强的情况下，这条路却很难走得通。

　　其次，也有部分市场人士建议，水井坊的控股方（帝亚吉欧）可将洋酒的代理权，全面交给水井坊运作，暂且不谈水井坊的白酒营销渠道与洋酒存在巨大的差异，营销渠道转轨的成本比较高，即使由此勉强保壳成功，这在A股推行注册制改革壳资源贬值的情况下，其实也毫无意义。

　　事实上，对控股水井坊的帝亚吉欧来说，当前只有忍痛止损转让控股权，才有可能救赎水井坊，比如，可以将控股权转让给同为川酒系列的泸州老窖，一者对于市值高达水井坊近7倍的泸州老窖，有实力接手帝亚吉欧的控股权；二者泸州老窖在收购水井坊之后，可以借助白酒营销渠道和文化整合的优势，如洋河股份收购双沟酒业做大苏酒品牌一样，更有利于做强做大川酒品牌。

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