远昌看市：地产股一骑绝尘事出有因

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌

　　 二季度末，主动投资股票方向基金可比股票仓位为77.92%，较一季度末下降0.65个百分点。二季度基金主要减持制造、房地产等行业。您怎么看？

　　好的，这条新闻主要是对我们的股思路有一些启发，但我所说的选股思路不单单指选择某一类股票，更多的还强调怎样守住某一类股票，而前者决定了你控制风险的能力，而后者决定了你放大利润的能力。

　　我们就拿二季度基金重点减持房地产股这件事来说。地产股去年一路下跌，地产股在去年全年来说属于领跌板块，按理应该是投资者回避的一类板块，特别是今年2月底受到杭州部分楼盘大幅降价影响，房地产股加速下跌，那个时候应该是地产股最悲惨的时候，地产股也在2月底加速下跌，但是进入3月份地产股板块的走势出现了戏剧化的走势，虽然房价依然在调整，地产股却走出了一波轰轰烈烈的上涨行情，一改去年的领跌大盘走势，出现了领涨大盘走势，而进入二季度大盘呈现一个区间振荡走势，整体偏弱，而地产股也没有延续3月份猛攻走势，同样陷入了区间振荡，再考虑到房价依然在调整，所以这个时候见好就收成了大多数人的选择，基金也不例外，所以我们看到了这条新闻二季度基金重点减持房地产板块。但是很多时候就是这样，在大家看样子达成一致的时候，戏剧性变化就会出现，也就说在7月份地产股再度开始加速上涨向上突破，特别是本周地产股又是向上狂飙。这一系列变化说明我们在一季度快结束的选好地产股固然重要，这只能证明你的风险控制住了，但是二季度如果不能守住地产股，你的利润也就说没了，显然这条新闻只是告诉我们一个反向例子。

　　当然地产股一再出现的戏剧化变化还是会让一些投资者看不懂。其实我早就说过很好理解，任何事都事出有因，绝不是无形之手在影响。我们先从房价波动和房地产股走势的背离说起。实际上这种背离有时候并不是我们看到的结果，比如说我们看到的房价跌，只会让很多人想到房价可能会逆转此前的涨势，房价未来可能会出些调整，但是又考虑到楼市调控会放松，有些人并不能确定房价会一直调整下去，所以我们看到的房价跌在很多人眼里并不是真正的跌，这就是问题在，我想很多人没有重视这个问题，进而让更多人没有搞清楚房价可能下跌和房价确定下跌的区别。实际上我认为这二者的距离是非常非常的遥远，是有本质的区别。正是对这种区别理解不深刻，才造成了新闻里提到的二季度基金重点减持地产股，正是因为有资金的大的波动，才有了地产股行情大的波动，所以我们看到了地产股一二再的戏剧化波动。

　　当然如果我们只纯粹研究房价波动和房地产走势的背离，我们就需要知道地产股和房价的背离不是现在产生的。去年初我就说的很明白，房价去年并不会跌，房价的跌会在今年初，当时我还强调2013年地产股会跌，2013年不要碰地产股。当然去年一整年房价确实在涨，而地产股去年是最悲惨的一个板块。但是今年初开始，房价出现松动后，特别是春节以后房地产股摆出了加速调整的态势，我开始强调地产股会出现阶段性反弹，而房价会如期跌。这里面最为重要的判断就是运用我们刚才说的可能和确定的逻辑。因为市场预期房价下跌和确定房价下跌之间有很长很长的距离，而房地产调控的放松预期在这个过程会一直发挥作用，而且我判断全球金融市场今年整体即便调整绝对不会重演08年断崖式跳水一幕，而是循序渐进的调整。显然按照我们过去几年一开始说的房价博弈下的是一盘国际象棋的理论，房价调整的压力也是慢慢开始的，而不是突然集中爆发，按照这个逻辑，我们就知道在可能和确定这个漫长的距离当中，宏观调控的作用很容易被放大，所以在2月底地产股突然加速调整的时候，我反而力挺房地产股，我强调地产股会迎来阶段性反弹。但是在房地产股涨起来后，我在继续坚持这个观点，我始终强调房价的调整是循序渐进的，所以楼市调控政策的松动会被继续放大，当然本周楼市松绑的消息进一步得到确认，再加上本周公布的汇丰pmi继续向好，这种时候调控政策被放大也就可以理解，本周地产股向上加速也就说变得可以理解。

　　当然以上我们讨论的是选好了板块控制了风险后如何持有股票放大利润。但是什么时候锁定利润同样重要。换句话说，虽然楼市调控政策在放松，虽然地产股在上涨，但我并不会改变我一开始的判断，也就是说我不认为这轮房地产板块的上涨是反转行情，换句话说最困难的时刻依然没有到来。我们不能忽略一个事实是，房价调整虽然是循序渐进的，不会有断崖式跌，但即便这样，房价总体依然是跌的，也就是说，当这种循序渐进达成一个量的级别，同时方向依然没有逆转的时候，房价向下大的趋势就会由市场认知的可能转变为确认，那么这种时候房价和房地产板块的背离就会结束，如果这种情况发生，那么就会出些我们刚才说的最困难的时候。

　　当然即便这种情况发生，也不用害怕，因为这是我们年初投资计划的一部分，实际上这种情况发生会促成另外一件事发生转变，也就是宏观调控的微刺激转为全面的强刺激，而这种情况发生，挑战就会变成机遇，而这一情况有望明年发生，所以这之前，我依然按照3月份制订的操作计划操作。

　　具体到盘面波动而言，随着本周股市上涨，收获的日子终于如期来临，梳理一下过去几个月操作思路。4月11日之前我坚定看多并提出321行情一说，但这一天后我坚定看空，当然之后二周大盘确实出现了调整，但接下来是考验了，随后的几周很多人认为大盘会破位，但我反复强调一个观点，我只是短线看空，我并不认为大盘就此会产生新一轮调整行情，因为我认为IPO提速利空真正的释放还不是现在，市场依然需要先回到自身原有的波动节奏，原有波动节奏就是大盘经历321冲高后会调整，然后经历好几个有节制的上涨下跌小循环，然后向上突破，然后结束。所以过去几个月我在反复说一句话，大盘下挡支撑强，等待第三阶段的到来，等待收获期。实际上这种语言重复确实很枯燥，有时候还有点考验，但是经历了考验经历了枯燥，以及随着本周大盘的飙升，我们终于如期迎来了收获期。

　　商品期货方面，和上周对于股市的乐观不同，上周我强调商品短期降低期望值，而商品期货方面本周走势最终弱于股市，特别是上周低迷的铁矿等相关品种仍显疲弱，但上周我也强调了随着股市之后的重心上移，一二周后我会重新改变对于商品期货的观点，也就是说变得相对乐观。目前这个观点不变。

　　 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，此前上证指数数值为（120.69），而波动指数数值为（244.56），这意味着上证指数同期上涨了（20.69%）而波动指数同期收益率为（144.56％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率143.12％是同期大盘收益率19.98%的6.98倍。

　 目前持有上证指数的数值为（124.65），而波动指数数值目前为（252.57），本周地产股延续上二者周强势，关于地产股后市研判环节我会重点分析。对于后市，我还是那个观点，大盘第三阶段上冲并不充分，大盘下档支撑依然很强，具体到下周的操作建议是：持有。

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