远昌看市：最黑暗的时刻还没有到来

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌（资料图）

　　[主持人] 国家统计局10月21日发布了今年前三季度宏观经济数据。前三季度，国内生产总值同比增长7.4%。，三季度增速降至7.3%，创2009年一季度以来新低。您怎么看？

　　[杨远昌]好的，三季度经济增速没有重复二季度经济增速回稳反弹的走势，而是继续向下探底，但是我不认为这是利空。另外，国家统计局当日还公布了9月份，规模以上工业增加值同比增长8.0%，这一数值和8月份的6.9％相比就有明显提升，但是我却不认为这是利多。我知道我的这两个结论和很多投资者通常的想法是不一致的，这里面的逻辑其实也很简单。

　　大家知道5月6月股市比较艰难的时候，我说一定会等到向上的第三阶段出现，告诉大家要耐心等待，但有一个问题是，我并不没有描述第三阶段上攻后会以什么方式结束，这是因为当时我认为说这一点为时尚早，因为大部分人还在担心下跌，没有必要这么快告诉大家跌的方式。但是7月份股市开始飙升后，也就是进入8月份，我感到时机成熟了，因为这个时候告诉大家大盘会以什么方式结束上涨容易让人接受，毕竟这只是提前一步说，而不是提前二步。

　　现在就进入正题，我在8月初描述大盘以什么方式完成第三阶段的时候，我打了一个比喻，这就是5、6两个月的翻版，只不过是反的，也就说5、6二月大盘虽然屡次探底甚至击穿大家认为的心里位置包括2000点，但是大盘始终无法实质性向下突破，最后的结局是上涨，那么按照翻版以及反的结论，8月份以后大盘就是会屡次冲高，但是不会实质性突破，最后的结局是下跌，而且当时我进一步明确，这种冲高是二三个来回，然后结束。而在国庆长假前夕，我突然强调二三个冲高来回已经完成了，接下来就是锁定利润卖出的问题，而不是放大利润的问题。

　　结果我们都看到了，大盘是如期涨如期跌，但这都是从结果上看问题，思考的逻辑更为重要，实际上大家应该记得我在8月初描述大盘还有二三次冲高来回的时候特别突出了市场的想象力这个概念，我强调市场的想象力会接管市场，这个想象力就是无论决策层如何表态，市场会因为下滑的经济数据而期待强刺激政策，所以即便是后来公布的7、8两月经济数据不再如之前几个月那么好看，但在我眼里这就是利多，因为这恰恰是市场的想象力能够施展拳脚的地方，所以9月份大盘补跌反涨。但是在9月底经济数据开始向好的时候，我突然强调市场的想象力要结束了，大家要小心，要考虑锁定利润了。因为如果在没有强刺激政策作用下，经济数据的好转只是暂时的，并不能改变经济整体向下的情况，但这却终结了此前市场想象力发挥作用的基础，而在没有连续经济数据向好支撑作用下，市场的思考会形成真空，那么原有的大的整体向下的思考就会占据主导地位，所以国庆长假前我突然宣布市场的想象力结束，要考虑锁定利润的问题。

　　那么有了以上的思考逻辑，我们再回到本周统计局公布的经济数据就变得好理解了。实际上要延续市场的想象力就需要不好的经济数据，所以我说三季度经济增速继续放缓是一个利多，但是坏就坏在9月份的数据，9月份工业增加值向好打乱市场想象力发挥作用的基础，那么自然这看上去向好的经济数据就变成了利空。当然这种利空还有本周四公布的汇丰10月PMI预览值微幅回升，包括周四股市也出现了下跌。

　　那么我们是否可以说以后向好的经济数据就视为利空，变好的经济数据就视为利多。我想说的是如果这样思考，那我们来股市也太好赚钱了，但我想问大家一句，股市的钱好赚吗，我想大部分人都会说不太容易赚钱，那问题就变简单了嘛，好的经济数据就不一定简单视为利空，变好的经济数据就不一定简单视为利多，要根据经济形势的需要以及市场的波动特征而决定，到现在为止大家会觉得分析经济数据绝对不是那么简单，实际上分析经济数据是比炒股还难的事情，你如果会分析经济数据你就一定会炒股，但显然很多人没有搞清楚这两者的复杂关系，而是简单的认为这两者会呈现正向关系，而忽视二者存在的反向关系。

　　那么下面的问题更具挑战性，未来一段时间我们到底是放大经济数据和股市波动的正向关系，还是放大两者之间的反向关系。这决定了我们操作方面是要抄底还是继续观望的问题。

　　这个问题看上去复杂但其实简单，简单来说市场原有想象力不是因为短期的经济向好打破了，那么好办你可以推导出市场新的想象力嘛，比如说如果单月经济数据向好不能打动投资者，那么连续的经济数据向好就能打动投资者，显然我想说的是如果10月汇丰PMI终止依然向好，我会把这种向好的经济数据视为利多，也就说会考虑抄底。也就说这一次我会转而放大经济数据和股市波动的正向关系。

　　当然这说的都是短期操作策略，我们依然不能忽视我们年初制订的大的操作计划，宏观经济下探远没有接近底部，即便我会再度买入，但我持有的时间会非常短。实际上年初以来我制订的小的操作计划到现在没有受到任何挑战，包括年初的看空以及年中的向上波动的三个阶段计划，以及国庆前的看空计划。但是我们要知道如果这一系列小的操作计划都成功了，那也反过来印证了这些小的操作计划的大的理论基础，也就说年初制订的大的操作计划成功的概率会很大，而这个大的操作计划是，今年国内外经济放缓的共振会发生，虽然一开始是循序渐进的，我们会看到点人欢马叫，但是经过一段时间，这种共振的效果会放大，也就说国内外经济放缓的共振会对于金融市场形成巨大的杀伤力，这就是我年初强调的今年天马行空的原因，显然最黑暗的时刻还没有到来，还会有一段比较漫长难熬的时刻。

　　具体到盘面波动而言，本周大盘不单延续上周跌势，而且跌幅扩大，对此我不意外甚至说大盘不跌我反而会失望。因为国庆长假前大盘向上气势如虹，但我突然强调在我心目中大盘二三次冲高已经完成，接下来该卖出锁定利润，而不是追求利润最大化。所以看到本周大盘跌幅扩大，我很欣慰。至此，我们可以说“提前锁定利润策略”开始进入收获期。当然大盘走势已没有了悬念，现在最大的悬念是远见者1期有没有执行计划逃顶，稍后指标日历环节揭晓答案。

　　商品期货方面，8月份之前我是乐观的，但从8月初开始我变得谨慎，是看空的。这之后的每一周我就在重复一句话，也就是多看少动，控制风险，当然现在回过头来看过去二个月商品集体暴跌，虽然本周一些品种超跌反弹，但我并不打算修正过去二个月的观点，继续多看少动。

　　指标日历方面，公布西藏信托有限公司-远见者1期管理型证券投资集合资金信托计划的净值变化。本信托计划初始操作日为2014年7月28日，基金和沪深300指数初始值都设为1。截至（10月24日）沪深300数值为（1.0521），而基金净值为（1.1882），也就是说在大盘上涨（5.21％）的时候，远见者1期证券信托计划的收益率达到了（18.82％），远见者1期收益率是同期大盘收益率的（3.61）倍。

　　[评论员] 本周大盘下跌，但基金净值和上周相比无任何变化，显然答案已经揭晓了，也就是说远见者1期执行了计划逃顶。国庆前我强调股市当前操作是考虑锁定利润的问题，而不是放大利润问题。既然一切都朝预期的方向发展，我没有理由修正我的观点。

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