文国庆：指数上涨告一段落 个股进入轮番调整

　　本周市场高位震荡，周二放出历史天量5730亿元，上证指数冲高2508点后，市场开始震荡回落。

　　导致大盘冲高回落的原因有三个：第一，2500点是绝大多数投资者的心理盲区。在经济增速持续下行的背景下，鼓励投资者的主要是信心和想象力，大家对大盘的预期本来就不高，上证指数超过2500点后，市场想象空间大大减弱，落袋为安的心理占据上风。第二，10月份经济数据全面回落。根据统计局公布的数据，工业增速7.7%，零售增长11.5%，投资增长15.9%，PPI下跌2.2%，数据明显低于预期，尤其是PPI数据持续走低后依然大幅下挫，使投资者对四季度经济企稳的预期大打折扣。第三，所有热门板块和题材股表现充分，本周二，本轮行情中最大的弱势板块银行股异军突起，可以看作市场心态趋于保守，阶段性行情结束的明确标志。本周银行板块两次冲高，均带来市场大幅下跌，博弈特征极其明显。

图表

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　　从统计局发布的数据看，任何一项都不支持经济将回暖的判断，因而10月28日以来发动的这轮指数行情就失去了持续向上的逻辑基础，剩下的就只有信心和想象力了。本周北京举行的APEC会议，确实传递出不少激动人心的消息，但是冷静思考，这些举措均属于战略层次，对于中短期中国经济的影响不大，也成不了市场上涨的催化剂——确切地说，它反而表明我国面临产能过剩、债务堆积、消费不振、需求萎缩等多重危机十分严峻，实施“一带一路”战略，是政府化解危机的一种努力，中短期来看，我国经济的压力非常大。

　　所以，这一轮行情本质上是在流动性宽松背景下，由于市场信心提升而展开的一轮题材性轮炒行情，想象因素远远大于实际内容，当银行股这个最笨拙的板块启动之后，行情便自然进入回调整理时段。我不认为在如此糟糕的经济数据下市场会出现从小盘股到大盘股的所谓“风格切换”，银行股的补涨也绝不是价值发现，“心虚炒落后”而已。

　　其实，从10月份以来创业板就已经进入调整周期，只是由于APEC会议激发的周期股行情推动大盘指数快速上涨，掩盖了已经陆续出现的调整行情。目前，中小板和创业板调整已达到五周，接近尾声，但“丝绸之路”的调整刚刚开始，下一周资源股和金融股也将轮流进入调整，大盘指数有望继续回落。

　　由于货币政策持续宽松，无风险收益率持续下行，市场调整也不会太深，估计跌破2400点的机会都不大，但是个股调整的幅度可能在10-20%之间，对于谨慎的投资者而言，现在是一个逢高减持热门股，择机进入冷门股的时期，切勿激情过度，再追强势股了。（本文作者文国庆系联讯证券首席经济学家、和讯财经评论特约专访专家）

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