远昌看市：321走 然后结束

资深评论员 、CCTV证券发展研究中心副主任杨远昌

　　国务院总理李克强本周四在博鳌论坛主旨演讲指出不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策，而是更加注重中长期的健康发展。您怎么看？

　　好的，其实本周消息面比较多，比如沪港股市联通获批，大盘蓝筹股本周因此受益飙升，但是我依然想更多的讨论决策层在宏观调控方面的取向，因为沪港股市联通本质上是国内交易所博弈的结果，特别是过去一年大盘的弱势过程中，创业板的飙升降低了大盘蓝筹股的流动性，而大盘蓝筹股本身的疲弱又因为流动性缺失放大了其疲弱特征，因此沪港股市联通只是锄强扶弱，但是如果大盘蓝筹股本身疲弱的基本特征不变，锄强扶弱的作用依然只是暂时的，所以要搞清楚沪港股市联通是A股新一轮大牛市的开始，还是一轮既定反弹的放大，本质上我们要搞清楚宏观经济的原始波动方向，当然我们同时不能忽视决策层在宏观调控的取向对原始波动方向的影响，所以今天我们并没有把沪港股市联通看上去已经引爆股市的消息做为讨论的重点，而是更多讨论市场原始波动方向，因为前者我只是把它看成为321行情锦上添花，而博鳌论坛上决策层的表态让我们看到了是否要修正后者也就是是否要修正市场原动力的依据。

　　首先来说，我们要先回顾我们原有对于市场原动力波动的判断。今年初我已近说的很明白，今年股市操作将是有规律的高难度动作，简单说今年股市区间震荡会有好几个来回，也就说低点还有低点，但低点只是瞬间破，之后会反弹。而最后一次震荡向上的过程会出现高点还有高点，但仅限于最后一次，也就是说那一次是反转行情的预演，准确说是为2015年反转行情做预演，但之后也就说明年上半年还会仍会又一次有力度的调整，幅度会很大，低点还有低点，而且低点会低很多，之后有望迎来大底。

　　而这一思考的逻辑是国际今年初已经登上山顶，而不是如年初很多人希望的再涨上5％再登上山顶，但是有一个问题是国际金融市场即便调整也不会重演2008年那样的断崖式调整，这种调整是一个循序渐进的，因此即便是国内外经济增速放缓也难以对股市构成连续性的冲击，这就是我说今年这种震荡市中即便低点被击穿，也是瞬间的，因为如果不是瞬间就和循序渐进相矛盾，所以上周我才会把321做为一个特殊的时间点来描述，这里面就有321行情倒计时的意思，更多的意思是今年前三个月引领大盘跌势的地产股在2月底出现了暴跌，这种暴跌和循序渐进相矛盾，市场要修正这一点，周期股也会受益，这一局面的出现会使得大盘产生阶段性反弹的基础，所以剩下的事情只是把那个关键的时间点揪出来，正好3月21我认为机会来来，所以我借着实盘示范账户在那天开盘的时候买入股指期货说事，也就说突出了321这样一个概念，但大盘后面的涨包括本周的涨只是阶段性反弹和找出时间点这一系列连续判断的集合，只是这一系列研判以及一系列实盘操作的验证，我并不会因为大盘如期涨了而产生新的想法，相反大盘如期涨我反而是考虑如何锁定风险的问题，或者说我会认为321行情进入读秒阶段。显然理性依然是牢牢的占据了我思考的核心部分。

　　所以我接下来会继续回到刚才的逻辑，也就说今年这种震荡市中即便低点被击穿，也是瞬间的，因为如果不是瞬间就和循序渐进相矛盾，同时这种震荡在今年最后一次向上过程会被放大，而在明年上半年还有一次有力度的跌，但另一方面我需要看到决策层不因为经济增速放缓而推出短期刺激政策，因为只要这一情况发生，市场的原动力将被破坏，或者说市场将变得低效，那么2015年大底一说也会受到挑战，所以我每天都很关注经济放缓的时候，决策层依然表现出一定从容。比如3月底李克强总理召开经济形势座谈会曾强调，我们拥有去年战胜经济下行挑战的成功经验，当时我强调我的理解是政策只能微调而不是大调，显然这是我们希望看到的，因为这不会破坏一开始的思考逻辑，意味着思考会变得简单，我们只需要花更多精力去执行计划，而不是想着设计一个新的计划。

　　其后不久中国人民银行召开货币政策委员会2014年第一季度例会，会议认为，当前我国经济运行仍处在合理区间。金融运行总体平稳，物价基本稳定，但所面临的形势依然错综复杂，有利条件和不利因素并存。当我认为央行例会进一步让政策明朗，因为例会虽然强调经济形势依然错综复杂，但是也强调美欧等发达经济体积极迹象增多，部分新兴经济体增速持续放缓，这种分化定义使得央行有资本延续稳健的货币政策，保持适度流动性。这就排除了政策大调的可能。当然我并不认为全球经济只是分化，因为我一开始定义欧美经济体出现问题后不会重演08年金融危机一幕，而是问题逐渐的爆发，这是一个循序渐进的过程，所以这个过程太容易制造假象，特别是国际金融市场的循序渐进容易让人认为全球经济体只是在分化，但即便是我和以往一样坚持认为这不是分化，而是全球主要经济体都将面临放缓压力。但这不重要，重要的是央行的结论进一步支持了我们之前设计的今年难以出现大底的结论，因为大的刺激政策在明年。

　　而这次这次博鳌论坛上李克强总理表示不会为经济一时波动而采取短期的强刺激政策。而这一表态让我们感受到了决策层态度依然是一贯的，是从容的，显然目前来说我还不会修正年初的操作思路。

　　具体到盘面波动而言，上周我谈到了一个概念321，也就是指321行情，当时很多人不理解，当然随着大盘之后反弹了8％应该多了一些人理解。实际上我上周谈321，一方面是最近几年股市实在太疲弱，稍微像样的行情都没有，所以当我觉得会出现那么一点还像样的行情就特别的珍惜。当然还有一个原因，在321行情启动之前，也就说3月21日开盘前半个小时，实盘示范账户满仓建了多单，上周我也谈了建这笔多单之前我做了剧烈的思想斗争，倒不是之前的暴跌让我开始恐惧看空，实际上此前我谈了这是做多机会，关键是单日的波动实在是太剧烈，这个时候考验我们的是敢不敢下决心杀进去，当然最后实盘示范账户勇敢的杀进去了，而大盘这之后出现飙升，本周也飙升，实盘账户收益率也飙升，而这也为321行情做了最好的注解。当然也有人会拿本周沪港股市联通说事，认为这是风来了，但我想说的是风没有来，风在哪里，不在证监会，不在交易所，在宏观调控的取向，关于这一点后市研判环节分析。对于后市，我想强调是虽然我知道今年区间震荡有一次向上的过程会出现高点还有高点，但我并认为这一次会出现。显然我会按照既定思路思考，再简化一下，就是短期大盘探底二三个交易日再冲高二三个交易日，然后如此二三个来回，然后最后一次探底过程是关键，因为这决定是否要修正原有思路，这也是我们有机会再次重新审视高点还有高点的机会会不会来临，但在此之前，我们更多是把握好几个小来回的问题。

　　商品期货方面，年初以来我一直看空，但3月第三期周播节目中，我改变了观点，我释放了商品阶段性回暖的观点，当然商品之后也如期回暖，但接下来商品将短暂的重新进入多看少动模式。

　 波动指数设立初衷就是为了跑赢大盘，波动指数是以上证指数为交易标的，根据节目每日提供买卖建议滚动操作，08年11月4日这一系列节目开播时，上证指数和波动指数基值都设为100，此前上证指数数值为（120.68），而波动指数数值为（244.52），这意味着上证指数同期上涨了（20.68%）而波动指数同期收益率为（144.52％）。波动指数同期收益率远远跑赢同期大盘收益率，波动指数收益率144.52％是同期大盘收益率20.68%的6.99倍。

　 目前持有上证指数的数值为（124.88），而波动指数数值目前为（253.04），本周大盘飙升为321行情做了做好的注解，当然进入3月以后我重新开始看多周期股，周期股过去一个表现惊人，从波动角度分析大盘短期有望探底二三个交易日再冲高二三个交易日，然后如此二三个来回，然后最后一次探底过程是关键，因为这决定我们是否要真的加大操作频率，在此之前我并不打算加大操作频率，具体到下周的操作建议是：持有。

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