顾铭德：A股不应跟随美股作战略调整

顾铭德 研究员长期从事金融理论研究和调研工作，著有《长线是金：股市基本面分析》（资料图）

　　国庆节之后，沪深A股进入调整阶段。这种调整是局部的，战术短期调整，与美股正在进行的大级别战略调整不是一回事。A股没有必要，也不可能跟随美股作战略性大调整。因为，目前的A股与美股有六大区别。

　　其一，当前中美两国经济周期完全不同。美国经济经过定量宽松政策刺激，从前几年低迷，走向复苏，如今失业率创历史新低，达到景气高峰期。中国则相反，经济增长率从前几年10%左右下降到目前7.4%左右。不同经济周期所对应的股价表现会有所区别。

　　其二，当前中美两国货币政策趋向不同。美联储考虑的是何时退出宽松货币政策，何时提高利率水平。中国与此相反，中国人民银行考虑的是何时进行定量宽松之类的货币政策措施，正回购利率的趋势是向下而不是上调。货币政策方向不同，对股价影响当然不同。

　　其三，当前中美两国大盘指数历史区位不同。道琼斯指数超过2007年15000点高位，达到17000余点，从6000余点涨到17000余点，完全是一个牛市大周期。而上证指数从2007年6000余点至今连半山腰3000点都还没有碰到。不同指数区位，调整幅度、级别，不可能一样。

　　其四，当前中美两国股市主体—上市公司正处在不同的历史阶段。中国上市公司的主体是国营企业，国营企业正在进行体制改革，体制改革会产生一系列非常规的投资机会。而美国股市，上市公司不存在国企改革之类的情况，上市公司群体和正在做的事完全不一样。

　　其五，当前中美两国投资者结构和板块行情完全不同，中国投资者以个人散户、个人大户、私募基金为主要群体，公募基金、国家机构占比重并不高。市场上最活跃的资金是个人群体，由此催生的结构行情是小盘题材。大盘股同样题材、业绩比同类型的小盘股价格低。这种特征美国股市没有，炒题材、炒机会，中美都一样，但中国分大盘股小盘股。

　　其六，中美两国股市法规制度有重大区别。美国股市实行注册制，信息披露和交易规则与沪深股市完全不同。特别是美国股市涨跌停板与沪深不同。由此决定的股价波动规律也完全不同。

　　综上所述，中美两国股市方方面面都不同，两国股价指数不可能，也不应该同涨共跌。中国沪深股市目前只能称为止跌阶段，或者牛市初期阶段，沪深股市本周的调整是上升途中的战术调整。我们对后市不必恐慌，不必每晚看美股炒作第二天的A股。

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