年赚52亿却负债5600亿，申万宏源"大象转身"的平衡之道
董事会网获悉，2024年财报显示，申万宏源（000166.SZ）在证券行业整体承压的背景下，交出了一份营收与净利润双增长的答卷，净利达到了52亿。
同时也要看到，申万宏源公司总负债约为5642.48亿元，资产负债率为80.88%，面临高杠杆下财务平衡经营的节奏把握。
一、财报总览：营收净利双增，业务结构优化
年报显示，申万宏源公司全年实现营业收入247.35亿元，同比增长15.04%；归属于母公司股东的净利润52.11亿元，同比增长13.12%，扣非净利润增速更高达15.63%。这一成绩主要得益于投资收益的强劲增长（116.3亿元，同比+49.24%）和利息净收入的改善（5.28亿元，同比+59.2%），有效对冲了手续费及佣金净收入的下滑（66.76亿元，同比-4.72%）。
值得注意的是，公司全年加权ROE提升至5.08%，同比增加0.36个百分点，营业费用率下降4.17个百分点至56.80%，显示降本增效成果显著。
此外，公司拟向股东每10股派发现金股利0.46元（含税），分红金额占归母净利润的约20%。
二、负债结构与财务风险：高杠杆下的平衡术
1. 负债率微降但仍处高位
董事会网（dongshihui.net）查询到，截至2024年末，申万宏源总资产达6975.97亿元，同比增长9.78%；净资产1333.49亿元，同比增3.54%。由此推算，公司总负债约为5642.48亿元，资产负债率为80.88%，较2023年的79.73%略有上升。尽管负债率仍高于行业平均水平，但通过优化负债结构（如减少短期融资比例）、加强流动性管理，公司保持了风险可控性。
2. 负债金额与应付账款
年报未直接披露应付账款明细，但根据业务特征推测，应付客户资金、短期借款等构成主要流动负债。公司通过精细化资产负债管理，利息支出同比下降6.64%，低效资产盘活成效显著。此外，2024年通过临时股东大会决议，与关联方续签金融产品交易协议，进一步规范负债端操作。
3. 风险防控能力
公司强调“自营投资与客盘交易双轮驱动”策略，FICC业务链风险敞口可控，场外衍生品名义本金稳步增长。同时，融资融券业务维持担保比例稳定，未出现重大违约事件。
三、业务挑战：转型阵痛与行业压力并存
1. 传统业务增长乏力
- 投行业务承压：受IPO市场收缩影响，股权承销规模仅9.16亿元，同比下滑显著，港股IPO虽完成5单但收入贡献有限。
- 经纪业务转型压力：代理买卖业务净收入13.93亿元，虽新增客户44.14万户，但佣金率下行趋势未改，财富管理转型需加速。
2. 市场环境复杂化
2024年A股市场波动加剧，导致公允价值变动收益由2023年的17.58亿元骤降至-4.77亿元，投资收益的可持续性存疑。此外，金融科技投入加大（如数字力建设）可能短期侵蚀利润空间。
3. 国际化与合规挑战
尽管公司提出“五化”（一体化、专业化、国际化等）改革目标，但境外业务占比仍偏低。副董事长张剑坦言，需加强跨境业务合规管理，提升境外机构经营质效。
四、高管团队：稳健掌舵与战略升级
1. 董事长刘健：改革先锋的降速提质
刘健（51岁，博士）自2022年掌舵以来，推动申万宏源从规模扩张转向质量提升。其主导的“七大素质”战略（客户基础、人才机制、风控体系等）成为转型纲领。在薪酬管理上，他坚持高管年薪不超过150万元，2024年董监高薪酬总额仅1047万元，显著低于同业水平。
2. 董秘徐亮：投资者关系的关键纽带
董事会秘书徐亮多次在业绩说明会中亮相，负责市值管理及ESG信息披露。2024年公司首次实施中期分红并出台《市值管理制度》，其主导的投资者沟通机制成为价值传递的重要抓手。
五、未来展望：一流投行之路的攻坚之战
1. 财富管理转型提速
客户资产托管规模突破4万亿元，公募投顾签约客户超7万且复投率超90%，低波稳定产品线逐步成型，有望成为新增长极。
2. 投研能力筑基
“研究+投资+投行”联动模式初显成效，债券投顾规模跻身行业前三。未来需强化注册制下的定价能力，突破股权业务瓶颈。
3. 国际化与科技赋能
响应金融开放政策，加速跨境业务布局；同时推进“数字力”建设，通过AI投顾、智能风控提升运营效率。
结语：在稳健与突破间寻找平衡
董事会网认为，申万宏源2024年的业绩展现了头部券商的韧性，但高负债率与业务结构失衡仍是隐忧。董事长刘健提出的“七大素质”改革若落地，或能打开增长新空间。投资者需关注其投行业务复苏节奏、财富管理转型成效及国际化进展。
在金融强国战略下，这家拥有40年历史的券商能否真正跻身一流投行，2025年将是关键检验期。
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