南京证券市值管理：投行业务低迷，两融业务违规被出警示函
董事会网看来，随着2024财报陆续发布，在证券行业集中度持续提升、头部效应加剧的竞争格局下，区域性中小券商如何通过市值管理实现突围，成为资本市场关注的焦点。
作为江苏省属重要上市券商，南京证券2024年以营收净利双增的业绩展现出复苏势头，自营业务的高弹性与分红政策的优化为其赢得阶段性市场认可。但深入剖析可见，过度依赖自营投资的业绩结构、长期低迷的投行业务，以及频发的治理风险事件、被监管部门因融资融券业务违规出具警示函，仍在制约其估值修复。本文基于2024年经营数据与市值管理实践，解析南京证券在业绩增长与价值创造间的平衡之道，并探讨区域性券商在行业变局中的破局路径。
一、2024年业绩：自营业务驱动增长，结构性矛盾存在
董事会网观察到，2024年，南京证券交出了一份营收与净利润双增的成绩单。年报显示，公司实现营业收入31.47亿元，同比增长27.12%；归母净利润10.02亿元，同比增长47.95%。
这一增长主要得益于自营投资业务的大幅提升，其投资收益与公允价值变动收益合计同比增长143.48%，贡献了核心业绩增量。此外，经纪业务与资产管理业务收入分别增长24.84%和23.24%，显示出一定韧性。
然而，业绩增长背后存在显著的结构性隐忧：
1. 自营业务依赖度过高：自营业务收入占营收比重达51.7%（以证券投资业务16.28亿元计算），过度依赖市场波动性强的自营投资，导致业绩稳定性不足。2022年公司净利润曾因市场波动骤降33.93%，2024年虽反弹，但业务结构未根本改善。
2. 投行业务持续疲软：投行业务收入仅1.88亿元，同比增幅17.03%，远低于行业头部券商。历史遗留问题如2012年“新大地造假案”导致投行业务长期低迷，2024年保荐项目数量仍较少，且持续督导的17家IPO及再融资公司中，超40%出现信披违规等问题，暴露内控不足。
3. 利息净收入下滑：利息净收入同比下降21.61%，反映资本中介业务竞争力不足，与行业头部券商差距拉大。
二、市值管理：政策响应积极，市场信心正修复
（一）成绩方面：
1. 分红机制优化：2024年实施现金分红2.95亿元，占净利润比例47.11%，并承诺优先采用现金分红方式回馈股东，响应监管“提升投资者回报”的号召。
2. 业务多元化尝试：推动资管业务规模增至143.70亿元，布局现金管理、固收增强等产品线，探索差异化竞争路径。
3. 风控措施升级：2024年10月率先对信用账户实施个股持仓集中度限制（单只个股持仓不得超过70%），防范爆仓风险，成为行业风控标杆。
（二）不足方面：
1. 股价长期低迷：自2020年股价高点19.84元/股持续下跌，2024年末股价徘徊于8.4元/股，市值较峰值缩水近六成，反映市场对其长期成长性信心不足。 截止2025年4月24日中午，目前股价仅7.72元，市值284亿元。
2. 投资者沟通不足：尽管制定分红政策，但对业务结构单一、投行业务风险等关键问题披露不足，导致估值长期低于行业平均水平。
3. 股东稳定性隐患：原董事长步国旬因违纪被查，叠加股东南京国资体系内多名高管涉案，引发市场对治理合规性的担忧。
4. 内部合规性运营问题突出：2024年7月，证监部门对南京证券宁波锦寓路证券营业部出具警示函，指出其在融资融券业务中存在诸多问题。包括，客户适当性管理缺失：未全面了解客户的财产收入状况、风险偏好及损失承受能力，违反审慎履职原则。岗位分离不合规：营销人员在两融业务佣金设置中，未有效分离不相容岗位（如营销与合规风控岗位混同），违反《证券经纪业务管理办法》规定。此次违规是2024年南京证券首次被采取监管措施，也是年内首家因岗位分离问题被处罚的券商。
三、现任高管层：战略延续性与挑战
南京证券高管薪酬总额方面，现任及离任董监高税前总报酬达1235.29万元，较上年增加60.25万元，增幅5.12%。具体来看，董事长李剑锋、总裁夏宏建双双获9万元加薪，年薪升至77.79万元。
1、董事长李剑锋：
- 履历与成绩：出生于1965年10月，今年将满60岁。自2021年接任董事长，李剑锋推动南京证券完成43.75亿元定增，资本实力提升至行业前30名；主导财富管理转型，2024年客户金融产品保有规模增长31.59%。
- 挑战：任期内业绩波动显著，2022年归母净利润同比下滑33.93%，2024年虽复苏，但投行业务短板未突破，战略执行力仍在路上。
2、董事会秘书徐晓云：
- 角色定位：主导投资者关系管理与信息披露，2024年推动分红方案落地，但未有效改善市场沟通深度，对股价低迷、股权质押风险等敏感问题回应不足。
四、未来提升方向：夯实基本面与市值管理创新
1. 优化业务结构，降低波动风险
- 减少自营依赖：加强投研能力，探索量化对冲等非方向性投资；
- 重振投行业务：聚焦区域经济（如江苏省科创企业），打造“精品投行”品牌，弥补历史声誉损失；
- 发力财富管理：深化基金投顾业务，提升高净值客户服务能力，形成稳定收入来源。
2. 强化合规与治理透明度
- 完善持续督导机制，避免投行业务风险事件重演；
- 定期披露业务转型进展，增强ESG信息披露，提升机构投资者信心。
3. 创新市值管理工具
- 探索股份回购：在股价低迷时启动回购计划，传递管理层信心；
- 引入战略投资者：优化股权结构，缓解国资股东频繁涉案带来的负面影响。
4. 深化投资者关系管理
- 建立常态化沟通机制，针对股价波动、业务风险等举办专题说明会；
- 利用数字化工具提升信息披露时效性，增强中小股东参与感。
董事会网看来，南京证券2024年的业绩复苏与市值管理举措体现了区域券商的转型努力，但其过度依赖自营业务、投行短板及治理风险仍是制约长期价值的关键因素。
未来，公司需在战略聚焦、治理优化与投资者沟通上持续发力，方能在行业集中度提升的背景下实现可持续增长，强化资本市场信心，进一步提升股价与市值。
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